Home > Bloggen > Warum sind Regulierungsbehörden daran interessiert, Kryptowährungen als Wertpapiere anzuerkennen?



Digitale Token, die auf Basis der Blockchain erstellt wurden, haben verschiedene Zwecke und Verteilungsbedingungen. Der sogenannte Utility Token kann zum Tausch gegen eine Dienstleistung oder ein Produkt des Emittenten verwendet werden, und Kryptowährungen übernehmen die Funktion eines Zahlungsmittels. Es gibt auch Token mit den Merkmalen von Wertpapieren, die dem Inhaber das Recht auf einen Teil des Gewinns des Unternehmens einräumen, das sie ausgegeben hat.

In den Vereinigten Staaten unterliegen Token, die von Natur aus Wertpapiere sind, der staatlichen Regulierung gemäß den Wertpapiermarktgesetzen, und ihr Verkauf ist nur mit einer offiziellen Registrierung bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission, SEC) möglich.

Die amerikanische Regulierungsbehörde hat wiederholt ihre Aufmerksamkeit auf Kryptowährungen gerichtet, die Anzeichen von Wertpapieren aufweisen. Der bekannteste Fall dieser Art war der Rechtsstreit der SEC mit Ripple, der bis heute andauert. Im Dezember 2020 beschuldigte die Kommission das Kryptounternehmen und sein Management, durch den Verkauf nicht registrierter Wertpapiere unter dem Deckmantel von XRP-Token mehr als 1,3 Milliarden US-Dollar aufgebracht zu haben. Nach den Anschuldigungen gegen Ripple brach der Wechselkurs des XRP-Tokens um 50% ein und die Börsen begannen, diese Kryptowährung zu dekotieren.

Jetzt sind Münzen wie Stellar (XLM), Zcash (ZEC) und Horizon (ZEN) in das Sichtfeld der SEC geraten. Dies geschah aufgrund der Tatsache, dass Grayscale Investments diese Token als Anlageprodukte anbot und die Kommission Fragen dazu hatte. Auf Anfrage der Aufsichtsbehörde gab ein amerikanisches Unternehmen, das Gelder im Wert von mehr als 18 Milliarden US-Dollar verwaltet, zu, dass jeder dieser Token als Wertpapier angesehen werden kann.

Experten erklärten RBC-Crypto, womit das Interesse der Regulierungsbehörde an der Anerkennung einiger Kryptowährungen als Wertpapiere zusammenhängt und wozu dies führen kann.

Howies Test

In den Vereinigten Staaten wird der sogenannte Howey-Test (1946 vom Obersten Gerichtshof der USA entwickelt) verwendet, um die Einhaltung des Status eines Wertpapiers festzustellen, sagte Chen Limin, Finanzdirektor und Leiter der Abteilung für Handelsoperationen des ICB-Fonds. Ihm zufolge impliziert der Test, dass die Investition in Wertpapiere Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit der Erwartung eines Gewinns investiert, der mit den Aktivitäten anderer Personen verbunden ist.

Die Einhaltung dieser Kriterien führt zur Anerkennung eines Vermögenswerts als Investmentvertrag und erfordert eine Registrierung bei der SEC, so der Experte. Er wies darauf hin, dass die fehlende Registrierung im Falle der Anerkennung eines Vermögenswerts als Wertpapier Bußgelder und das Delisting von Kryptowährungen auf Plattformen nach sich ziehen wird. Bei Graustufen-Trusts sind sie von der Produktlinie ausgeschlossen, wie es damals bei XRP der Fall war, fügte der Experte hinzu.

Marktkontrolle

Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC beabsichtigt, tatsächlich die vollständige Kontrolle über die Digital-Asset-Branche zu erlangen, und argumentiert, dass nur Bitcoin einer börsengehandelten Ware entspricht (die keines der Kriterien des Howie-Tests erfüllt), behauptet Limin.

„Mit anderen Worten, die erste Kryptowährung ist das Vorrecht einer anderen Regulierungsbehörde, der Commodity Futures Trading Commission (CFTC), und alles andere kann irgendwie als Sicherheit angesehen werden“, erklärte der Experte.
Er machte darauf aufmerksam, dass die SEC ihre Tätigkeit mit dem Wunsch erklärt, die Verbraucher zu schützen, und sie dadurch motiviert, dass sie keine verlässlichen Informationen über einen bestimmten Vermögenswert erhalten, der den Anforderungen der Veröffentlichung eines Wertpapierprospekts entspricht. Tatsächlich kann man in diesen Maßnahmen den Wunsch erkennen, das Entwicklungstempo der aufstrebenden Branche zu begrenzen, die als Konkurrent für Akteure aus dem traditionellen Finanzsektor auftritt, glaubt Limin.

„Irreparabler Schaden“

Wenn alle anderen Dinge gleich sind, kann die Wiederholung der Geschichte von Ripple nicht ausgeschlossen werden, so der Finanzdirektor des ICB Fund. Er stellte jedoch fest, dass die Situation durch die zunehmende Rolle dezentraler Börsen in den letzten Jahren gemildert wird, die im Falle einer solchen Entscheidung die Anweisungen der SEC zum Delisting von Vermögenswerten nicht direkt befolgen können. Es waren Bedenken über den Liquiditätsverlust und die Zahlung von Bußgeldern in Höhe von mehreren Millionen Dollar, die die Kapitalisierung von Ripple im Dezember 2020 zum Erliegen brachten, ist sich Limin sicher.

Wenn diese Token als Wertpapiere anerkannt werden, verlieren sie laut Entwicklungsdirektor mindestens die Hälfte ihres Wertes exmo.com Maria Stankewitsch. Sie erklärte, dass der Verlust für Graustufen nicht kritisch sein wird, da ZEC, ZEN und XLM nur Vermögenswerte in Höhe von 40 Millionen US-Dollar (18,7 Milliarden US-Dollar) ausmachen. Aber für normale Benutzer wird es eine Katastrophe sein, ist sich der Experte sicher.

„Projekte werden wahrscheinlich mit hohen Geldstrafen belegt, die nicht jeder übertragen kann, sowie mit dem Delisting von 90% der zentralisierten Börsen, was sowohl den Nutzern als auch dem Wert der Vermögenswerte irreparablen Schaden zufügen wird“, glaubt Stankevich.
Der Experte stellte fest, dass die SEC in ihren Entscheidungen sehr unvorhersehbar sein kann, jedoch sind ähnliche Probleme mit Ethereum möglich, da die Münze nach dem Wechsel zum Proof-of-Stake-Protokoll alle Anzeichen eines Wertpapiers aufweisen wird. Wenn wir die neue Version der Blockchain aus der Sicht des Howie-Tests betrachten, dann erfordert das PoS-System die Investition von Geld (Stacking) in ein gemeinsames Unternehmen (Ethereum) mit der Erwartung eines Gewinns (Belohnung für Stacking) aus den Bemühungen anderer (anderer Ethereum-Benutzer).